尹家緒的資本寓言：要用11億撬動300億

　　在“微車為本、轎車為主”的戰略思想指導下，從明年開始，長安集團將從主要生產微型客車逐步向生產轎車轉型。

　　此次募集的11億元資金將投向CM8的開發。中國微車老大正式揭開了戰略轉產轎車的大幕。

　　8月25日，當深市大盤岌岌可危，在3165點告急的時候，長安汽車（000625）的逆市增發，多少驅散了深圳證券交易所上空的愁云。

　　當天，長安汽車發布公告，公布總價為11億元的增發融資結果。此次，長安汽車的增發數量為14885萬股，共有110家基金、券商和機構投資者動用300多億元參與申購。

　　這一結果，使得長安汽車本次增發的中簽率僅有2.75％，是今年增發中僅次于小商品城的第二低中簽率。

　　機構投資者集體沖動

　　2003年，云南國際信托投資有限公司持有長安汽車595.4萬股，占長安汽車總股本0.49％，今年中期徹底從大股東行列退出。本次云南國投拿出3億多元進行申購，并一舉拿下310萬股，再次進入長安汽車大股東行列。而此前一直看好長安汽車，并在今年中期還持有長安汽車914.69萬股，成為長安汽車流通A股第一大股東的博時價值基金，此次又參與增發吃進了333萬股。

　　除了這些老面孔外，社保基金也參與長安汽車的增發。據博時價值基金有關人士稱，大量吃進長安汽車的股票，是因為看好長安汽車的前景。對方以“證監會有規定”為由，不愿意細談為什么看好長安汽車。而云南國投方面對增持長安汽車不愿意發表任何言論。

　　與機構投資踴躍申購相比，散戶普遍持觀望的態度

　　根據這次發行的規則來看，流通股股東按照10：3的比例優先配售，以當前的20160萬股的流通A股計算，理論上可獲配6048萬股，但實際上僅僅配得3960萬股，差額為2088萬股。根據長安汽車的增發結果公告，可以看出，有超過12600人的流通股股東沒有參與優先配售或者是參加了但屬于無效申購。有證券分析人士認為，這么多的人沒有參與優先配售或者無效申購，至少可以說明許多散戶放棄增發配售優先權所致。

　　長安汽車證券投資處處長黎軍向記者表示，“在增發公告發布后，還陸續有許多散戶投資者打電話過來詢問增發的事情，但那時已經過了申購的時間，我們只能對他們表示婉惜。”

　　黎軍認為，有不少投資者忘記了參與增發的申購

　　長安汽車的含金量對于機構投資者和散戶認購的巨大反差，長安汽車此次增發的主承銷商——西南證券公司的研究員董建華稱，散戶可能著眼于股價的短線波動，而機構則更多地看中長安汽車的質地和基本面以及其持續的增長潛力。

　　董建華認為，如果從散戶的角度來看，大盤如此深幅下跌，難保長安汽車增發上市后股價會否跌破增發價格。截至8月27日，長安汽車的收市價格為7.88元／股，較停牌前的8.32元／股，已經下跌了5％，離7.39元／股的增發價，只有6％的價差。增發股上市后，很可能會跌破增發價，因此參與增發的風險比較大。

　　董建華稱，如果從長遠來看，在未來幾年內，長安汽車仍將以20％的速度高速增長，這在A股市場里是很難找得到的。而且，長安汽車的股價在經過大幅下跌后，目前風險已大大釋放，在目前價位參與增發，風險也會比較小。

　　長安汽車市盈率低是機構投資者青睞的一個重要因素。8月26日以增發前總股本計市盈率8.1倍，增發后市盈率則為8.92倍。而同期上證180指數的平均市盈率為29.23倍，長安汽車的市盈率仍然很低。

　　環顧滬深兩市，除了鋼鐵股，長安汽車的市盈率最低。而鋼鐵行業屬于周期型行業，汽車業卻是國內的朝陽行業，且是較受國外投資者歡迎的消費類行業。專家、學者普遍預期汽車行業銷售年增長率可達到20％。故而在市盈率相近時，成長性略勝一籌的汽車股更容易受到投資大眾的追捧。

　　據長安汽車中報顯示，其中期業績為0.54元／股，按照本次的發行價格..39元／股計算，動態市盈率才7倍多一些。相比近期新股發行15－20倍的市盈率低了一半左右。而在利潤總額上，今年中期業績比2003年中期增長了6.6％。上半年生產汽車24.77萬輛，同比增長32.49％，銷售汽車24.88萬輛，同比增長27.46％（長安福特按50％統計），產銷增幅高于汽車行業增幅。

　　“長安汽車可能不會跌破7.39元的增發價，在這個價位整理一段時間，然后股價再往上走。”金信證券研究所的袁金榮這樣認為。