“汽車消費稅減征”政策影響幾何？

　　由于該政策的出臺，2004年上半年所有轎車企業(yè)將不再享受“消費稅減征”優(yōu)惠，出現(xiàn)一段“消費稅減征優(yōu)惠被暫停”的真空期，導致行業(yè)利潤受到一定負面沖擊，但不同企業(yè)受影響程度顯著不同

　　財政部和國家稅務總局日前下發(fā)通知：對達到歐洲Ⅱ號排放標準和歐洲Ⅲ號標準的小汽車的生產銷售企業(yè)的減稅問題作出調整，提高企業(yè)享受消費稅鼓勵政策的門檻。

　　新政策規(guī)定：從今年1月1日起，對企業(yè)生產銷售的達到相當于歐洲Ⅱ號標準的小汽車，停止減征消費稅，一律恢復按規(guī)定稅率征稅；從2004年7月1日起，對企業(yè)生產銷售達到相當于歐洲Ⅲ號排放標準的小汽車減征30%的消費稅。

　　政策意圖分析

　　由于大部分企業(yè)都達到了歐Ⅱ排放標準，國家環(huán)保總局、稅務局和財政部等有關部門很早就準備對“達到歐Ⅲ標準的小汽車的生產銷售企業(yè)的減稅問題”作出調整，期望通過“提高企業(yè)享受消費稅鼓勵政策的門檻”引導企業(yè)提高產品技術含量并減少環(huán)保污染。正是出于上述政策意圖，經過去年同主要轎車企業(yè)數(shù)次的討論后，國家有關部門才下發(fā)上述通知。另外，有跡象表明，下一步的政策取向是，2008年中國全面推行歐Ⅲ標準。

　　對轎車行業(yè)負面沖擊有限

　　以目前銷售很火的馬自達M6為例，該車的市價為26.58萬元，扣除消費者應負擔的增值稅、經銷商利潤，出廠價一般在21萬元上下，按8%稅率征收消費稅(國家規(guī)定，排量在2.2升以上的轎車按8%稅率)，每輛車應繳納1.8萬元消費稅。如果該車通過歐Ⅲ認定(目前該車在技術上已達到歐Ⅲ標準)，并拿到國家稅務總局、財政部“減征30%消費稅”的批文，每輛車可減征消費稅0.54萬元，減征額占出廠價的2.5%。因此，能否享受到相關消費稅減征優(yōu)惠，對企業(yè)利潤構成直接影響。

　　對上市公司影響各異

　　我們認為，由于該政策的出臺，2004年上半年所有轎車企業(yè)將不再享受“消費稅減征”優(yōu)惠，出現(xiàn)一段“消費稅減征優(yōu)惠被暫停”的真空期，導致行業(yè)利潤受到一定負面沖擊，上面已舉例，如果今年初就達到歐Ⅲ標準、市價在26萬元左右的產品，由于在上半年不能享受到“減征30%消費稅”優(yōu)惠，即便在今年7月初符合“減征30%消費稅”條件，會使單個產品全年主營利潤率下降1.25個百分點。

　　而下半年，由于在政策變化前就著手進行相應技術改造，預計主流轎車企業(yè)都能完成上述技術改造并完成相關技術認定，從而享受到消費稅“減征30%”優(yōu)惠，致使該利空因素很大程度被消化。

　　我們認為，消費稅政策變化確實對上市公司帶來一定負面影響，但不同企業(yè)受影響程度顯著不同，影響金額與現(xiàn)有產品達到的排放標準、技術改進的速度、取得新認證的時間有關。

　　上海汽車(600104)：近年，持股20%的上海通用已成為上海汽車主要的利潤來源，分析相關政策變化對上海汽車的影響實際上落實為該政策對上海通用的影響。據(jù)我們了解，在通用現(xiàn)有車型中，凱越去年9月份上市時就符合歐Ⅲ標準，而君威(含GL8)目前已結束從歐Ⅱ到歐Ⅲ標準的技術改造并完成在環(huán)保總局的備案工作。因此，對于上海通用的影響實際上就是該公司不能在2004年上半年享受相關減征優(yōu)惠，經我們測算，影響金額在5億元(凈利潤)上下。按20%權益計算，影響上海汽車凈利潤1億元，使2004年EPS從1.03元降至0.99元。鑒于上海汽車2004年業(yè)績仍有較好的增長，且P/E仍處于汽車股P/E的低端，盡管我們調低了公司2004年盈利預測，但依然維持最優(yōu)—1的評級。

　　一汽轎車(000800)：據(jù)了解，紅旗明仕2004款(預計一季度前后推出)將換裝一款日產發(fā)動機，由于新發(fā)動機符合歐Ⅲ標準，預計紅旗明仕、M6都可在今年7月初適用“減征30%消費稅”條件。經測算，由于相關政策的變化，將使公司2004年凈利潤將下降1.5億元、EPS降至0.45元。鑒于對公司2004年贏利增長有限，我們將公司評級從最優(yōu)—2調至中性—1。

　　ST夏利(000927)：公司主要產品正在進行技術改造，其高管及技術部門負責人表示將爭取在今年7月前完成歐Ⅲ改造，假設由于政策認定的時間問題，公司于第四季度適用“減征30%消費稅”條件。由于相關政策的變化，將削減公司2004年凈利0.75億元，使EPS降至0.40元，對于該公司的評級，我們維持中性—1的評級。(趙雪桂 作者為光大證券研究所研究員)

　　申請“減征消費稅30%”程序

　　小汽車申請減稅必須過“三關”：汽車生產企業(yè)可在國家轎車質量監(jiān)督檢驗中心、國家汽車質量監(jiān)督檢驗中心、國家汽車質量監(jiān)督檢查中心(襄樊)三家機構中，自愿選擇一家沒有關聯(lián)關系的機構進行樣品檢驗；產品檢驗合格的企業(yè)，可以提出生產一致性審查的申請。

　　在經國家指定的檢驗中心樣品檢驗和生產一致性審查后，達到《輕型汽車污染物排放限值及測量方法(Ⅱ)》規(guī)定的排放標準，并且檢驗程序符合財稅［2000］26號規(guī)定的要求，即可向財政部和國家稅務總局申請減稅。在相關批文達到之日起，以前應減征的消費稅可以在以后應繳的消費稅中予以抵減。