今年油價為什么漲這么高

年初以來，在奧米克隆緊張局勢減弱、全球石油需求好于預期、供應增長乏力、俄羅斯和俄羅斯地緣政治動蕩加劇以及美國雪災的影響下，國際油價呈現強勁上漲態勢。1月以來，布倫特原油均價為87.66美元（查成交價|參配|優惠政策）/桶，2月以來為92.04美元/桶。 2月14日，由于市場擔心俄羅斯可能入侵烏克蘭，地緣政治風險溢價推動國際油價上漲逾2%。4月布倫特原油期貨合約價格收于96.48美元/桶，逼近100美元/桶關口，為2014年9月以來的最高水平；3月WTI原油期貨合約價格收于95.46美元/桶，為2014年9月以來的最高水平。 目前石油市場的特點是高油價、高折扣、高毛利、高需求、低庫存、低供給、強結構。隨著原油期貨價格的持續上漲，現貨價格也在上漲。 支撐近期油價上漲的主要原因 全球原油供應增長緩慢。盡管石油輸出國組織維持其增產計劃，但閑置產能的短缺日益成為市場關注的焦點。統計顯示，目前石油輸出國組織剩余產能僅約400萬桶/日，主要集中在沙特、阿聯酋等少數產油國，俄、安、尼增產難度較大。1月，石油輸出國組織原油產量較上月增加60萬桶/日，較產量上限低62萬桶/日，為連續第九個月低于約定允許量。此外，美國頁巖油產量增長乏力。目前美國原油產量僅為1160萬桶/日，遠低于疫情前的1300萬桶/日。預計2022年僅增加60萬桶/日。 全球石油需求明顯好于預期。年初以來，由于奧米克隆菌株引起的疾病大多較輕，且全球疫苗接種總數已超過100億劑，歐美多國相繼解除封鎖措施，石油需求出現報復性反彈。目前美國石油需求已經超過疫情前水平，每周石油需求一度攀升至2200多萬桶/日，為歷史同期最高水平；歐洲、日本、印度、韓國、新加坡等地的石油需求基本恢復到疫情前水平。隨著后期天氣轉暖，汽油和航油需求將繼續增加，尤其是歐美市場。 全球地緣政治動蕩加劇。2022年，許多產油國將迎來選舉年，供應中斷頻繁。年初，利比亞、尼日利亞、厄瓜多爾、土耳其等國突發供應中斷，市場供應趨緊。年初以來，俄羅斯和烏克蘭局勢牽動著市場的神經，雙方一直在加緊戰爭預警。地緣政治緊張局勢繼續給油價帶來風險溢價。雖然俄烏爆發大規模戰爭的概率較低，但不排除極端情況下“擦槍走火”或歐美對俄制裁的可能。 全球煉油毛利回歸正常。隨著石油需求的快速增長，全球三大煉油中心的煉油利潤總額已經全部恢復到正常水平。自2021年初以來，美國海灣、歐洲和新加坡的平均煉油毛利分別為14.54美元/桶、5.6美元/桶和6.49美元/桶。與此同時，全球中間餾分油表現搶眼，新加坡柴油裂解價差逼近20美元/桶，為2018年10月以來最高水平；航煤裂解價差恢復至15美元/桶，為2019年10月以來最高水平；汽油裂解價差超過17美元/桶，遠超疫情前水平。 全球石油庫存繼續在低水平運行。2021年以來，全球石油市場保持去庫存化趨勢。截至2022年2月10日，全球在岸原油庫存28.6億桶，同比下降近2.3億桶，較五年均值低3200萬桶；2005年主要地區成品油庫存情況 伊朗核談判有望達成短期協議。伊核談判是當前石油市場最大的“灰犀牛”。隨著美國和伊朗就伊朗核計劃的關鍵條款進行談判，美國國務卿布林肯最近簽署了幾項與伊朗民用核活動有關的制裁豁免，允許國際合作項目。2021年，每天有80萬~ 100萬桶伊朗原油通過灰色渠道進入市場，比正常水平每天低120萬桶。外界普遍預計，美國和伊朗可能達成臨時協議，預計伊朗第二季度原油出口將增加50萬桶/日。 高油價對消費國的影響逐漸顯現。隨著油價的上漲，美國的汽油價格已經上漲到3.4美元/加侖，為2014年9月以來的最高水平；日本被迫提高燃油補貼，哈薩克斯坦敦促國內生產商（查成交價|參配|優惠政策）盡快增產。同樣，當國際油價高于80美元/桶時，我國成品油價格傳導機制將發生變化，疊加現貨貼水高，煉廠加工利潤降低。2-4月，美國1000多萬桶戰略原油儲備仍待釋放，中國有望釋放第二批戰略原油儲備，不排除消費國再次聯合釋放儲備抑制高油價的可能。 美聯儲即將啟動加息進程。美聯儲大概率會在3月份開始加息25個基點，不排除今年每次會議都加息的可能。目前，市場預計美聯儲今年將加息5次，每次25個基點。加息會收緊市場流動性，推高美元，本質上會給金融市場和大宗商品市場帶來壓力。從美聯儲加息前后金融市場的表現來看，加息對美股的抑制作用較為顯著，而對油市的影響相對有限。 看漲基金的人可能會獲利了結。近期投行和基金頻頻唱高大宗商品，基金多頭不斷加倉原油。尤其是在基準油前高后低的結構背景下，原油期貨的外延收益大幅增加，指數基金規模迅速擴大。目前，該基金持有的WTI原油期貨凈多倉已達27萬手，較去年12月累計增加5.7萬手；基金持有的布倫特原油凈多頭頭寸達到23萬手，較去年12月大增10萬手。從歷史經驗來看，基金凈持倉增加10萬手以上后，獲利回吐的可能性往往會大大增加。在最近一周，基金有減倉的跡象，所以我們應該警惕更多的獲利回吐。 從后市來看，上半年油市“四高兩低一強”的基本面很難出現。根本扭轉，疊加地緣政治動蕩，國際油價總體維持中高位運行，距離100美元/桶大關愈來愈近。與此同時，要警惕美聯儲加息、伊核談判達成等關鍵節點造成的油價回落風險。