蔚來財報：燒錢賣車仍持續(xù) 今年支出或迎反彈

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2020年財報顯示，蔚來賣一臺虧一臺的現(xiàn)狀未能根本改變。

數(shù)據(jù)顯示，隨著交付量的攀升，2020年蔚來凈虧損顯著收窄至53億，但銷售成本同時仍在走高，這意味著賣一臺虧一臺的模式仍在繼續(xù)。

在過去兩年間，蔚來連續(xù)壓縮研發(fā)支出和運營費用，帶來可觀的財報數(shù)據(jù)。但近期，李斌在電話會議上表示，受電瓶和電芯制約，今年研發(fā)成本將翻至50億元；預(yù)計2021年下半年正式進(jìn)軍歐洲市場，2022年考慮擴(kuò)張至其它地區(qū)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，研發(fā)比重的回調(diào)，以及進(jìn)軍海外帶來的費用化開支，將對凈虧損改善形成壓力。

虧損是理想的35倍

財報顯示，2020年蔚來交付量同比增長112.6%，總量達(dá)到4.37萬輛。縱向來看，2020年年初疫情導(dǎo)致蔚來開局不利，整個第一季度交付量僅為3838輛，但在隨后的第二季度開始，市場需求開始得到釋放，銷量分別為10331輛、12206輛和17353輛。

在國內(nèi)造車新勢力隊伍中，蔚來銷量領(lǐng)跑。排名第二的理想近日公布財報顯示，其2020年全年累計終端銷量為33457輛，第三名小鵬汽車同期交付27041輛。4.37萬輛的蔚來以30%的略微優(yōu)勢高于3.3萬輛的理想。

不同的是，理想汽車2020年第四季度扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤1.075億元，全年凈虧損縮至1.52億元。蔚來汽車全年總營收為162.57億元，同比增長107%；全年凈虧損雖收窄59%，但仍高達(dá)53.04億元。也就是說，高出一萬輛銷量優(yōu)勢的蔚來，虧損是理想的近35倍。

從賬面上來看，2020蔚來的經(jīng)營費用下降至64.81億，2016年至2019年該項費用分別為26.03億、49.54億、93.40億和98.80億。其中，2020年研發(fā)費用為24.88億，下降43.8%；銷售、行政及一般開支為39.32億，下降27.9%。

2016-2019年蔚來經(jīng)營費用

2020年蔚來經(jīng)營費用

蔚來規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，在單車銷售費用上，2020年第四季度同比下降63%，環(huán)比下降59%；在單車成本上則相比2019年下降四分之一。

招銀國際白毅陽認(rèn)為，相比2019年，研發(fā)費用率在2020年下降較大，主要是兩個原因：營收規(guī)模的增長；前期三電技術(shù)逐步成熟。對于研發(fā)費用同比下降，蔚來表示，主要是由于已于2020年9月開啟量產(chǎn)的EC6相關(guān)研發(fā)費用的降低，以及公司整體的成本節(jié)約和研發(fā)效率的提高。

財務(wù)支出或在今年反彈

財報顯示，截至2020年底，蔚來毛利率從2019年的-15.3%轉(zhuǎn)正至11.5%，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、限制性貨幣資金和短期投資共425億元人民幣。相比2019年末捉襟見肘的10.563億元，即使按2020年的凈虧損53億來算，蔚來至少可以保證未來8年內(nèi)資金需求。

但是，李斌在財報會議上強調(diào)稱，蔚來會繼續(xù)加大研發(fā)投入，提速核心技術(shù)和新車型的研發(fā)及量產(chǎn)工作，預(yù)計2021年的研發(fā)投入會增加一倍到50億元人民幣左右水平，與此同時，理想汽車CFO李鐵在不久前的財報電話會議上表示，"2021年研發(fā)投入至少30億"。由此可見，蔚來在研發(fā)上豪擲千金的冒進(jìn)式風(fēng)格短期內(nèi)并不會改變。

在產(chǎn)能上，李斌表示，今年1月份已達(dá)到7500臺的全供應(yīng)鏈產(chǎn)能，目前江淮工廠已經(jīng)啟動擴(kuò)建，計劃到今年年底實現(xiàn)單班15萬，雙班30萬的產(chǎn)能，以配合純電轎車ET7的上市銷售。渠道方面，李斌稱，今年將在歐洲開始進(jìn)行銷售和服務(wù)，目前正按計劃進(jìn)行產(chǎn)品、銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)和團(tuán)隊組建等一系列的準(zhǔn)備。

白毅陽指出，進(jìn)軍海外會需要搭建團(tuán)隊及銷售網(wǎng)絡(luò)渠道，尤其是蔚來以服務(wù)為亮點的模式，在前期投入及開支會比較大，部分費用化的開支將對凈虧損改善形成壓力。疊加產(chǎn)能擴(kuò)張和預(yù)計翻一番的研發(fā)投入，蔚來今年的經(jīng)營性費用和銷售成本很可能迎來一定程度的激增。

不過在白毅陽看來，不排除蔚來在自動駕駛及芯片研發(fā)上的投入將相對克制，避免陷入虧損加融資的陷阱。

從另一方面來看，純電轎車ET7的表現(xiàn)仍是一個未知，但總體成本無疑將迎來激增，仍在延續(xù)賣一臺虧一臺模式的蔚來，2021年會迎來財務(wù)大考嗎？