蔚來手持222億人民幣現(xiàn)金流 但也有幸福的煩惱

　　【太平洋汽車網(wǎng) 行業(yè)頻道】近期躋身全球車企最高TOP10的蔚來汽車并沒打算從新聞頭條中走下來。11月18日，蔚來汽車發(fā)布第三季度財報，再度成為行業(yè)關(guān)注的焦點。

　　雖然財報整體優(yōu)于分析師表現(xiàn)，但做空者來勢洶洶，總會有悲觀的情緒出現(xiàn)。有的認為蔚來市值過高，有的認為Model Y的定價非常影響蔚來的前景。而從第三季度的財報來看，蔚來的確有著一些幸福的煩惱。

　　首先，我們來看看蔚來的第三季度財報表現(xiàn)：

　　●交付量再創(chuàng)新高

　　蔚來今年三季度共交付車輛12206臺，其中旗艦車型ES8為3530臺，占比28.9%；ES6為8660臺，占比70.9%。

　　●營收在增長 但還在虧錢

　　第三季度總營收45.26億元，同比上漲146.4%，環(huán)比上漲21.7%。但綜合來看，第三季度凈虧損10.47 億元，同比減少59.3%，環(huán)比收窄11%。

　　●毛利率達到預期的兩位數(shù)

　　三季度汽車銷售毛利率達14.5%，綜合毛利率為12.9%，2020年內(nèi)累計提升超20個百分點。

　　●現(xiàn)金儲備足夠 無需融資

　　截止今年三季度，蔚來賬上現(xiàn)金儲備達222億元人民幣，保證手上有足夠的資金研發(fā)新產(chǎn)品。同時，蔚來表示近期沒有融資的計劃，錢已經(jīng)夠花了。

　　●預計四季度交付/營銷大幅度增長

　　蔚來預計今年四季度整車交付數(shù)將再創(chuàng)新高，達16500-17000臺，同時四季度營收預計為62.587-64.358億元人民幣，環(huán)比上漲38.3-42.2%。

　　總的來說就是“交付、營收增長”、“毛利轉(zhuǎn)正”……這說明蔚來在用一份還算亮眼的賬上成績來展示出自己的潛力。其中最為核心的信息是毛利率達到14.5%，這意味著蔚來的創(chuàng)新商業(yè)模式已經(jīng)跑通，主要原因是交付數(shù)持續(xù)創(chuàng)新高、制造運營效率的不斷提升。

　　或許可以說，蔚來前幾年瘋狂燒錢后終于取得了一些成效。從蔚來的費用支出來看，環(huán)比略有微増，研發(fā)費用為5.9億元、銷售及綜合管理費用為9.4億元。其中，平均每輛車的銷售及管理費用下降至7.7萬元，同比下降68.2%，環(huán)比下降15.0%。

　　隨著規(guī)模效應(yīng)的形成，成本下降，營收增加，這是蔚來和其他生存下來的新勢力必然之路。

　　不過即使如此，在做空者眼里，蔚來目前的表現(xiàn)還是撐不起全球市值最高車企的第7名，以及700億美元的市值、40美元的股價。

　　比如，著名做空機構(gòu) Citron認為蔚來股價應(yīng)該為25美元，目前市值過高，主要原因是：

　　特斯拉國產(chǎn)Model Y更低的定價，將會影響蔚來的銷量。特斯拉國產(chǎn)Model Y預計將明年初下線，目前已經(jīng)開放選配，預售價格為48.80-53.50萬元，從Model 3的定價邏輯來看，這個價格還有可能繼續(xù)下探。那么，這就有可能對蔚來形成直面沖擊。

　　相較于特斯拉在純電市場的占比，蔚來估值過高。從銷量來看，特斯拉今年1-9月在全球銷量為31.6萬輛，而蔚來僅為2.6萬輛，銷量相差12倍左右，但從最新的市值僅相差9倍左右。

　　做空股數(shù)和利率處于歷史最低位。據(jù)統(tǒng)計，鑒于蔚來目前的綜合表現(xiàn)，華爾街參與評級的機構(gòu)中，有11家給出了買入評級，5家給出了賣出評級。

　　不過說白了市值本身就是投資者對一家企業(yè)的成長性看好，背后又涉及宏觀的經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)政策等因素在煽動投資者的情緒。換句話說，資本市場本身就極具魔幻色彩，做空也罷，看多也罷，關(guān)鍵是看蔚來的可持續(xù)發(fā)展。

　　在第三季度財報會議上，蔚來汽車董事長李斌還透露了蔚來在未來一段時間內(nèi)的動作和細節(jié)信息。

　　●最核心技術(shù)——NT2.0在開發(fā)

　　蔚來正在加速第二代技術(shù)平臺NT2.0的開發(fā)，NT2.0的核心是可量產(chǎn)的自動駕駛系統(tǒng)，是明年的研發(fā)的重點計劃和未來的核心技術(shù)。誕生于該技術(shù)平臺的車型正在研發(fā)中。

　　另外，蔚來還表示芯片方面的確做出了自己的選擇（算是實錘了自研芯片的傳聞），并自信表示一定是行業(yè)里最領(lǐng)先的方案，保證在將來幾年也能保持領(lǐng)先。

　　而激光雷達方面，蔚來并未透露未來是否會采用激光雷達來提供自動駕駛的穩(wěn)定性，畢竟還是要從成本考慮。這些技術(shù)方面的進一步消息將要等到NIO DAY上公布，這里暫不展開細談。

　　●兩款轎車即將問世 全面布局細分市場

　　蔚來表示即將推出的下一款新車將是一款轎車，預計為2019年上海車展發(fā)布的蔚來eT Preview（預覽）的量產(chǎn)版本——蔚來eT7。同時，再一款新車也將會是一款正在研發(fā)的轎車。

　　除此之外，目前 ES8 作為中大型 SUV，還延伸到中型和Coupe SUV。

蔚來eT Preview

　　●BaaS模式/100kWh電池包受歡迎

　　自發(fā)布以后，Baas方案每個星期都在逐漸增長，到 11月份為止，新增訂單比例達到了 35%，比預期更快。同時，BaaS模式的增長也使得用戶對11月初推出的100kWh電池包更加理解，蔚來從長期分析預計訂單會繼續(xù)上升，并且進一步增加毛利。

　　●產(chǎn)能仍有待提高 收入在提高

　　在會上，蔚來針對記者的明年一季度銷量預期并沒有明確的答案，表示今年會有不少訂單都需要明年一季度的產(chǎn)能滿足。若訂單在合理的水平，蔚來希望將交付效率控制在 3-4 個星期左右。

　　不過現(xiàn)在看起來還需要一段比較長的時間才能達到，蔚來坦言這是幸福的煩惱。

　　在會議的最后，蔚來毫不畏忌地回應(yīng)了特斯拉國產(chǎn)Model Y的影響。蔚來表示當初國產(chǎn)Model 3第一次降價對蔚來訂單確實有一定的影響，但后續(xù)特斯拉后續(xù)的降價并未對自身銷量產(chǎn)生影響。

　　在蔚來眼里，并沒有將特斯拉看作敵人，相反有些化敵為友的意味。首先，蔚來在中國市場總體購車價格比特斯拉高出十幾萬人民幣，而特斯拉的降價邏輯來看，兩者定價重合度會越來越低。

　　其次，蔚來本身擁有靈活的充換電方案、車主社群運營等核心競爭力，與特斯拉有著明顯的區(qū)別。蔚來的主要競爭對手是燃油車，是BBA。

　　第三，Model Y 的推出對市場而言，意味著有更多產(chǎn)品選擇，對促進電動汽車普及是好事。

　　“電動車普及”是一個很重要的詞，如果從全球范圍來預測，這個蛋糕必定會越做越大。而對蔚來而言，隨著芯片和技術(shù)平臺自研和迭代、產(chǎn)品布局、產(chǎn)能推進，電動車這塊蛋糕可就吃得越來越容易了。

　　接著就是解決賺錢這一終極目標問題，有意思的是，蔚來、理想、小鵬這三個美股上市的三劍客都在今年取得了季度毛利轉(zhuǎn)正。蔚來三季度綜合毛利率是12.9%，理想三季度季度是19.8%，小鵬為4.6%，“賣一輛車虧一輛”逐漸成為歷史，年度盈利或許是一件不遠的事情。（文：太平洋汽車網(wǎng) 曾惠君）