《財(cái)經(jīng)》:東風(fēng)汽車整體上市是與非

　　更為復(fù)雜的是，東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司與廣州本田源自同一項(xiàng)目，由于歷史原因而分為兩家獨(dú)立公司。其中，東風(fēng)與本田各持50%股權(quán)。同樣，廣州本田的兩家股東——廣汽駿威與本田也是各持50%股權(quán)。東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)是廣州本田發(fā)動(dòng)機(jī)的獨(dú)家供應(yīng)商——東風(fēng)與廣汽之間按照投資額度在利潤方面三七分成。

　　駿威早于東風(fēng)汽車在香港上市，東風(fēng)汽車的上市無疑將使兩者存在某種競(jìng)爭關(guān)系。但有分析人士認(rèn)為，駿威與東風(fēng)汽車之間的矛盾比較容易調(diào)和——駿威、東風(fēng)與本田的合資項(xiàng)目，針對(duì)不同的市場(chǎng)，不會(huì)產(chǎn)生太多面對(duì)面的競(jìng)爭。

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性曾一度成為左右東風(fēng)汽車上市進(jìn)程的重要因素。由于東風(fēng)汽車匯聚了旗下多家公司，有市場(chǎng)人士擔(dān)心，獨(dú)立的合資公司之間不僅缺乏協(xié)同效應(yīng)，還有著很大的協(xié)調(diào)難度。

　　2004年8月底，東風(fēng)汽車正式向香港聯(lián)交所遞交了上市申請(qǐng)。此后，公司的上市消息一度陷入沉寂。據(jù)接近交易的人士透露，聯(lián)交所遲遲沒能批準(zhǔn)東風(fēng)汽車赴港上市的申請(qǐng)，核心問題在于聯(lián)交所對(duì)如何監(jiān)管上市公司的合資公司遲遲難以形成明確意見。東風(fēng)汽車的核心資產(chǎn)為中外雙方均持股50%的共同控制合資公司，按照現(xiàn)有聯(lián)交所的上市規(guī)則，上述共同控制合資公司既不是上市公司子公司也非參股公司，聯(lián)交所對(duì)如何監(jiān)管共同控制合資公司并無明確規(guī)定。在聯(lián)交所明確表示不同意按參股公司進(jìn)行監(jiān)管的情況下，若按照子公司監(jiān)管，則東風(fēng)汽車需嚴(yán)格遵循上市規(guī)則對(duì)上市公司子公司的一系列監(jiān)管要求，包括披露重大子公司的詳細(xì)財(cái)務(wù)報(bào)表及其它合資公司信息，以及對(duì)合資公司的重大交易和關(guān)聯(lián)交易等也有一定的披露要求。對(duì)此，日產(chǎn)等外資公司顯然很難接受——他們擔(dān)心自己重要的經(jīng)營和財(cái)務(wù)信息由此外泄。東風(fēng)汽車的承銷商中金公司、美林和德意志銀行就此與香港聯(lián)交所進(jìn)行了反復(fù)溝通和協(xié)調(diào)，最終確保東風(fēng)汽車得以放行。

　　而據(jù)《財(cái)經(jīng)》了解，在與聯(lián)交所頻繁溝通的同時(shí)，東風(fēng)汽車與三家合資伙伴——日產(chǎn)、本田和PSA標(biāo)致雪鐵龍之間也經(jīng)過了錯(cuò)綜復(fù)雜的博弈和談判。這一度使東風(fēng)汽車的上市計(jì)劃陷入泥沼，進(jìn)退兩難。

　　例如，僅在上市公司信息披露的方式上，東風(fēng)一旦滿足日產(chǎn)提出的要求，就可能傷害到本田和雪鐵龍的利益。此三家公司既為東風(fēng)汽車的合作伙伴又互為競(jìng)爭對(duì)手，都不希望公司信息透過上市公司的披露被其他方獲悉。但另一方面，若要同時(shí)滿足三家合資伙伴的要求，上市計(jì)劃又很可能無法得到聯(lián)交所的批準(zhǔn)。

　　融資平臺(tái)

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)部部長馮飛認(rèn)為，東風(fēng)汽車將幾乎所有權(quán)益放入一個(gè)控股公司上市的計(jì)劃，將有效避免幾年前經(jīng)常發(fā)生在國有海外上市公司身上的關(guān)聯(lián)交易的丑聞。

　　以往，國有一股獨(dú)大的公司往往會(huì)在上市前將好的資產(chǎn)優(yōu)良的業(yè)務(wù)放入上市公司，母公司成為垃圾倉庫。在母公司與上市公司之間，很容易發(fā)生關(guān)聯(lián)交易，利用上市公司做資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。在公司治理方面，往往只是形式上存在董事會(huì)，與上市前并無二致。在馮飛看來，東風(fēng)整體上市后，通過引入戰(zhàn)略投資者，引入了多元股權(quán)結(jié)構(gòu)，在一定程度上可擺脫這個(gè)痼疾。